今(jin)年以來，鐵礦(kuang)石價格巨幅波動(dong)，總體(ti)呈“V”型走勢。年初，62%直接進(jin)口鐵礦(kuang)石價格在(zai)76美(mei)元/噸(dun)(dun)附近，隨后大幅上漲，在(zai)2月(yue)21日(ri)達到92.42美(mei)元/噸(dun)(dun)，這也是今(jin)年以來的(de)最高點。之后，自(zi)3月(yue)份開始，鐵礦(kuang)石價格一(yi)瀉千(qian)里，短(duan)短(duan)3個月(yue)迅速(su)下跌至(zhi)(zhi)54.26美(mei)元/噸(dun)(dun)，下跌幅度(du)超過40%。6月(yue)中旬(xun)至(zhi)(zhi)今(jin)，鐵礦(kuang)石價格一(yi)路直上，截(jie)至(zhi)(zhi)8月(yue)11日(ri)，已(yi)經(jing)回升至(zhi)(zhi)73.19美(mei)元/噸(dun)(dun)。
與現貨對應，鐵礦石期貨市場(chang)的漲勢似乎更為猛烈，今年(nian)以來，已經(jing)多次連續多日沖擊(ji)漲停板(ban)、跌(die)停板(ban)，引(yin)發市場(chang)高(gao)度關注。
與2015年(nian)、2016年(nian)同期(qi)相比(bi)，今年(nian)以來，雖(sui)然鋼材價格(ge)出現(xian)較大幅度的(de)(de)反彈，但鐵礦石市場供需(xu)關系的(de)(de)演變(bian)，難以支撐起鐵礦石價格(ge)的(de)(de)大幅上(shang)漲和礦山企業利潤(run)的(de)(de)大幅增長。鐵礦石市場預(yu)計將迎來一波回調。
供(gong)給(gei)：增產仍在進行
7月底，四(si)大(da)礦商(淡水河谷(gu)、力拓(tuo)、必和(he)必拓(tuo)、FMG)分別發布了(le)(le)今年第(di)二季(ji)度(du)的生產(chan)報告。總體來看，第(di)二季(ji)度(du)，四(si)大(da)礦商共(gong)生產(chan)鐵(tie)礦石(shi)2.73億噸，同比增加了(le)(le)1405萬噸，增幅達5.4%，比第(di)一季(ji)度(du)增加了(le)(le)8.8%。(見(jian)表1)
具體來(lai)看，力(li)(li)拓(tuo)第(di)(di)二季(ji)(ji)(ji)(ji)度鐵礦石(shi)(shi)(shi)產(chan)量(liang)為7980萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(100%權(quan)益(yi))，同比(bi)(bi)下降1%，比(bi)(bi)今(jin)(jin)年(nian)(nian)(nian)(nian)第(di)(di)一季(ji)(ji)(ji)(ji)度增(zeng)加3%。今(jin)(jin)年(nian)(nian)(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)，力(li)(li)拓(tuo)共(gong)生產(chan)鐵礦石(shi)(shi)(shi)1.57億噸(dun)(dun)，比(bi)(bi)2016年(nian)(nian)(nian)(nian)同期(qi)下降2%。不過，值得一提的(de)是，第(di)(di)二季(ji)(ji)(ji)(ji)度力(li)(li)拓(tuo)鐵礦石(shi)(shi)(shi)發運(yun)量(liang)為7770萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，比(bi)(bi)2016年(nian)(nian)(nian)(nian)同期(qi)下降6%。必(bi)(bi)和必(bi)(bi)拓(tuo)第(di)(di)二季(ji)(ji)(ji)(ji)度鐵礦石(shi)(shi)(shi)產(chan)量(liang)為6014萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，同比(bi)(bi)增(zeng)加4%，環比(bi)(bi)增(zeng)加12%。從今(jin)(jin)年(nian)(nian)(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)來(lai)看，必(bi)(bi)和必(bi)(bi)拓(tuo)的(de)鐵礦石(shi)(shi)(shi)產(chan)量(liang)合計達(da)到1.14億噸(dun)(dun)，同比(bi)(bi)增(zeng)加5.0%。得益(yi)于S11D項目的(de)產(chan)能(neng)逐步釋放，2017年(nian)(nian)(nian)(nian)第(di)(di)二季(ji)(ji)(ji)(ji)度，淡(dan)水河谷鐵礦石(shi)(shi)(shi)產(chan)量(liang)達(da)到9180萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，為歷史(shi)同期(qi)最高，較(jiao)去年(nian)(nian)(nian)(nian)同期(qi)增(zeng)長了(le)5.8%。FMG第(di)(di)二季(ji)(ji)(ji)(ji)度鐵礦石(shi)(shi)(shi)產(chan)量(liang)達(da)到5350萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，同比(bi)(bi)增(zeng)加12%，比(bi)(bi)今(jin)(jin)年(nian)(nian)(nian)(nian)第(di)(di)一季(ji)(ji)(ji)(ji)度增(zeng)加20%。
由此可見，除力拓產(chan)量(liang)(liang)受鐵(tie)路(lu)軌道(dao)維修維護工作等影響外，其他(ta)三(san)大礦商鐵(tie)礦石產(chan)量(liang)(liang)均有(you)不(bu)小幅度的增(zeng)加，而(er)從絕對量(liang)(liang)上看，鐵(tie)礦石增(zeng)量(liang)(liang)也遠高于(yu)往(wang)年同期。
今年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)，四(si)大礦山總產量達到5.2億噸，同比增(zeng)(zeng)長4.8%，凈增(zeng)(zeng)量達到2380萬噸，年(nian)(nian)化增(zeng)(zeng)量接近5000萬噸。
除(chu)四大礦(kuang)山(shan)以(yi)外(wai)，英美資源上半(ban)年(nian)(nian)(nian)鐵(tie)(tie)礦(kuang)石(shi)產(chan)(chan)量(liang)達到3060萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，比2016年(nian)(nian)(nian)同期(qi)(qi)增(zeng)加(jia)460萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)；克里夫斯上半(ban)年(nian)(nian)(nian)產(chan)(chan)量(liang)為(wei)1440萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，比2016年(nian)(nian)(nian)同期(qi)(qi)增(zeng)加(jia)159萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)；卡拉拉鐵(tie)(tie)礦(kuang)上半(ban)年(nian)(nian)(nian)產(chan)(chan)量(liang)為(wei)416萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，比2016年(nian)(nian)(nian)同期(qi)(qi)增(zeng)加(jia)75.2萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)。此外(wai)，羅伊山(shan)7月份產(chan)(chan)量(liang)已(yi)經(jing)達到440萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，接近(jin)達到年(nian)(nian)(nian)化5500萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)的水平，預計年(nian)(nian)(nian)化供應增(zeng)量(liang)將達到2000萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)。上述礦(kuang)山(shan)年(nian)(nian)(nian)化增(zeng)量(liang)也接近(jin)3500萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)。據此估算，全年(nian)(nian)(nian)海外(wai)鐵(tie)(tie)礦(kuang)石(shi)供應量(liang)增(zeng)長將超過8000萬(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)。
需求：增(zeng)量遠低于供(gong)給增(zeng)量
再從需(xu)求變化情況來(lai)看，根據國際鋼鐵協會公布(bu)的(de)數據，今(jin)(jin)年(nian)6月(yue)份，中國生(sheng)鐵產量為6168萬噸(dun)(dun)，比2016年(nian)同(tong)期(qi)的(de)6037萬噸(dun)(dun)增(zeng)加151萬噸(dun)(dun)。今(jin)(jin)年(nian)1月(yue)~6月(yue)份，中國生(sheng)鐵產量為36256萬噸(dun)(dun)，比2016年(nian)同(tong)期(qi)的(de)35032萬噸(dun)(dun)增(zeng)加1224萬噸(dun)(dun)。照此增(zeng)量粗(cu)略計(ji)算，鐵礦石需(xu)求增(zeng)量約為2000萬噸(dun)(dun)。
而(er)今年上半年，鐵(tie)(tie)(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)進口量(liang)累計達到5.39億噸(dun)，比2016年同(tong)期的(de)(de)(de)4.94億噸(dun)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)4500萬噸(dun)。可以很(hen)明顯看出，即使不計算今年以來的(de)(de)(de)國產鐵(tie)(tie)(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)產量(liang)的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)，鐵(tie)(tie)(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)供應的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)量(liang)也遠遠高(gao)于由(you)生(sheng)鐵(tie)(tie)(tie)產量(liang)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)導致的(de)(de)(de)鐵(tie)(tie)(tie)礦(kuang)石(shi)(shi)需求增(zeng)(zeng)(zeng)量(liang)。
而從全(quan)球(qiu)的(de)情況來(lai)看，供需(xu)的(de)失衡(heng)顯得更(geng)為嚴峻。2017年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)，全(quan)球(qiu)生鐵產(chan)量(liang)為5.97億噸(dun)，比2016年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)增(zeng)加1400萬噸(dun)，同比增(zeng)加2.4%。刨除中國外(wai)的(de)全(quan)球(qiu)生鐵產(chan)量(liang)達到(dao)2.34億噸(dun)，同比僅(jin)增(zeng)加200萬噸(dun)，增(zeng)幅為0.8%。因此，上半年(nian)(nian)全(quan)球(qiu)鐵礦石(shi)需(xu)求(qiu)的(de)增(zeng)量(liang)幾(ji)乎全(quan)部(bu)由中國貢(gong)獻。
與此同時，中國(guo)鐵(tie)礦石(shi)港(gang)口庫(ku)存(cun)今年屢創(chuang)新高(gao)。今年年初以來(lai)，鐵(tie)礦石(shi)港(gang)口庫(ku)存(cun)大(da)幅增(zeng)加(jia)，尤(you)其在5月、6月份，鐵(tie)礦石(shi)港(gang)口庫(ku)存(cun)持(chi)續超(chao)過1.4億噸。
從(cong)圖2中可以看出，今年(nian)(nian)以來的鐵礦(kuang)石港(gang)口庫(ku)存遠遠高于(yu)2016年(nian)(nian)同(tong)期，更遠遠高于(yu)2015年(nian)(nian)同(tong)期。以7月份第一(yi)周為例(li)，2017年(nian)(nian)的鐵礦(kuang)石港(gang)口庫(ku)存為14229萬噸(dun)，2016年(nian)(nian)同(tong)期鐵礦(kuang)石港(gang)口庫(ku)存為10461萬噸(dun)，2015年(nian)(nian)同(tong)期為7871萬噸(dun)。
那(nei)么，港口的(de)高庫存是否真(zhen)實(shi)反映了(le)實(shi)際(ji)供需關系的(de)變化(hua)？
從前述供求(qiu)關系分析來看，今(jin)年上半年的鐵(tie)(tie)礦(kuang)石增量(liang)(liang)達到4500萬噸左(zuo)右，而鐵(tie)(tie)礦(kuang)石需(xu)求(qiu)增量(liang)(liang)在(zai)1224萬噸左(zuo)右。而從圖中(zhong)可以看出(chu)，2017年的鐵(tie)(tie)礦(kuang)石庫存(cun)增量(liang)(liang)也在(zai)4000萬噸左(zuo)右，今(jin)年的鐵(tie)(tie)礦(kuang)石港(gang)口庫存(cun)的增量(liang)(liang)與鐵(tie)(tie)礦(kuang)石供給增量(liang)(liang)部分高度吻(wen)合。
成本：反彈(dan)力度有(you)限
最近半年(nian)，礦山企業現金(jin)成本持(chi)續下降的(de)(de)情況已經產生變化，開始出現小幅度的(de)(de)反彈。這主要(yao)是原材料(liao)成本和運輸成本的(de)(de)上升所(suo)致。
根(gen)據(ju)力(li)(li)拓發(fa)布的(de)財務報告，今年(nian)上半(ban)年(nian)，力(li)(li)拓鐵礦石銷售均價(jia)在67.8美(mei)元(yuan)/噸(dun)(dun)，而其上半(ban)年(nian)的(de)現金成本(ben)為13.8美(mei)元(yuan)/噸(dun)(dun)，較2016年(nian)同期的(de)14.3美(mei)元(yuan)/噸(dun)(dun)又有(you)(you)所下降(jiang)，但較2016年(nian)全(quan)年(nian)平均值13.7美(mei)元(yuan)/噸(dun)(dun)有(you)(you)所回升。
淡水河谷(gu)的現金成(cheng)(cheng)本同樣出(chu)現反(fan)彈，環比增幅(fu)達0.5美(mei)元/噸(dun)(dun)，由2017年第一季度的14.7美(mei)元/噸(dun)(dun)上(shang)(shang)漲(zhang)至第二季度的15.2美(mei)元/噸(dun)(dun)。財報中給出(chu)的原因為，南部系統的運費價格、貨物滯留成(cheng)(cheng)本和設備保(bao)養成(cheng)(cheng)本提高。值得(de)注(zhu)意的是，這還是在(zai)巴西雷亞爾對美(mei)元貶(bian)值抵(di)消掉了0.2美(mei)元/噸(dun)(dun)的成(cheng)(cheng)本上(shang)(shang)漲(zhang)之后(hou)的結(jie)果。
FMG則保持(chi)(chi)了現金成(cheng)本(ben)持(chi)(chi)續(xu)下(xia)降的(de)(de)勢頭。第二(er)季度(du)其現金成(cheng)本(ben)已經(jing)下(xia)降至12.16美元/濕(shi)噸，環比下(xia)降7%，同比下(xia)降15%。持(chi)(chi)續(xu)下(xia)降的(de)(de)現金成(cheng)本(ben)，已經(jing)使FMG站到了低成(cheng)本(ben)鐵礦商的(de)(de)領(ling)先陣營(ying)當中。
與現金成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)的(de)小幅下降相比(bi)，包括運費(fei)等在內的(de)到岸(an)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)的(de)增長(chang)幅度(du)要更高一些。以淡水河(he)谷財(cai)報公(gong)布的(de)數據為例，其運費(fei)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)環比(bi)增長(chang)0.7美元/噸，同比(bi)增長(chang)3.1美元/噸，成(cheng)(cheng)為到岸(an)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)構成(cheng)(cheng)中增長(chang)最(zui)為顯著的(de)部(bu)分。
雖然四大礦山的(de)(de)現金成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)和到岸成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)都(dou)有一(yi)定幅(fu)度的(de)(de)反(fan)彈(dan)，但是，從整體來(lai)看，一(yi)方(fang)面，由于前(qian)期的(de)(de)降本(ben)(ben)工作(zuo)已(yi)經取得(de)了顯著的(de)(de)成(cheng)(cheng)效，導致整體的(de)(de)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)水平(ping)處(chu)于低位(wei)，成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)反(fan)彈(dan)的(de)(de)力度有限；另一(yi)方(fang)面，與價(jia)格的(de)(de)漲幅(fu)相比，成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)反(fan)彈(dan)的(de)(de)幅(fu)度幾乎可(ke)以(yi)忽略不計。據相關機構估算，目前(qian)四大礦山的(de)(de)現金成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)支撐位(wei)在22美元(yuan)/噸(dun)~27美元(yuan)/噸(dun)之(zhi)間(jian)。
利潤：礦山凈(jing)利近乎翻倍
價格(ge)漲(zhang)幅遠(yuan)高于成本漲(zhang)幅的(de)效果從四大(da)礦山的(de)利潤(run)數據(ju)中便(bian)能(neng)得(de)(de)到驗證。盡管鐵(tie)(tie)礦石價格(ge)波動巨大(da)，但上半年鐵(tie)(tie)礦巨頭仍然取得(de)(de)了可觀的(de)利潤(run)，凈收益水平近乎翻倍。
從已經披(pi)露財務(wu)報告的(de)力拓(tuo)和淡水河谷看(kan)，力拓(tuo)上半年(nian)(nian)鐵礦(kuang)石部門總銷(xiao)售(shou)額(e)達到87.63億(yi)美(mei)(mei)元，比(bi)2016年(nian)(nian)同期增(zeng)加38%；凈收(shou)益達到32.55億(yi)美(mei)(mei)元，同比(bi)增(zeng)加87%；當期EBITDA達到56.07億(yi)美(mei)(mei)元，同比(bi)增(zeng)加63%，除銷(xiao)售(shou)收(shou)入外(wai)，其他兩項數據的(de)增(zeng)幅均遠高于同期鐵礦(kuang)石銷(xiao)售(shou)均價的(de)平均增(zeng)幅42%。
淡水河谷折(zhe)舊(jiu)息稅(shui)攤銷前利潤(EBITDA)達(da)到(dao)70.37億(yi)美(mei)元(yuan)，同(tong)比(bi)增加(jia)64.2%，EBITDA利潤率也高達(da)44.7%，比(bi)2016年(nian)同(tong)期(qi)增加(jia)19.9個百分(fen)點。上半年(nian)的(de)凈收(shou)益達(da)到(dao)30.47億(yi)美(mei)元(yuan)，比(bi)2016年(nian)同(tong)期(qi)增加(jia)134.7%。
必和必拓(tuo)和FMG雖未(wei)公(gong)布財務業績，但按照上(shang)半年的(de)市(shi)場(chang)表現(xian)進(jin)行推算，二(er)者的(de)EBITDA和凈(jing)收益均有(you)望達到(dao)50%以上(shang)的(de)增幅，凈(jing)收益也會較同比出現(xian)大幅增長(chang)。
后市：投(tou)行依舊看(kan)空
今(jin)年(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)，預(yu)(yu)計會(hui)有(you)更多的新增鐵(tie)礦(kuang)石(shi)進入(ru)全球市場。據了解，產(chan)能遲(chi)(chi)遲(chi)(chi)未能完全釋放的羅伊山鐵(tie)礦(kuang)近日(ri)透露，其(qi)將在2017年(nian)(nian)底實現5500萬噸的年(nian)(nian)度產(chan)量目標。此外，按照計劃，淡水河谷(gu)的S11D項目以及英美資源旗下(xia)的MINASRIO的產(chan)能也將逐步得到釋放，預(yu)(yu)計在今(jin)年(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)迎來產(chan)量爆發。而多家(jia)投行和分析機(ji)構(gou)也紛紛下(xia)調對下(xia)半年(nian)(nian)的鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價格預(yu)(yu)期(qi)。
澳大(da)利(li)(li)亞工業、創新與科學部在(zai)其今年(nian)(nian)6月(yue)份發布的資源(yuan)與能源(yuan)季度報告中認為(wei)，由于2016年(nian)(nian)底和2017年(nian)(nian)初較高的鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)價(jia)(jia)格(ge)(ge)促使鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)供(gong)(gong)應(ying)額外(wai)增加，預(yu)計(ji)2017年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)平均(jun)價(jia)(jia)格(ge)(ge)為(wei)55美元(yuan)/噸(dun)，2017年(nian)(nian)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)平均(jun)價(jia)(jia)格(ge)(ge)為(wei)62美元(yuan)/噸(dun)(澳大(da)利(li)(li)亞離岸(an)價(jia)(jia))。由于需求(qiu)將被(bei)低成本供(gong)(gong)應(ying)增長所超越，該機構甚至預(yu)計(ji)鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)價(jia)(jia)格(ge)(ge)將在(zai)2018年(nian)(nian)和2019年(nian)(nian)分別降至48美元(yuan)/噸(dun)和47美元(yuan)/噸(dun)。
同時，花旗(qi)集團近(jin)日(ri)預測稱，到(dao)今年(nian)(nian)年(nian)(nian)底(di)鐵(tie)(tie)礦(kuang)石價格將(jiang)會下(xia)跌(die)至50美元/噸以下(xia)，并(bing)據此將(jiang)全(quan)球第四(si)大鐵(tie)(tie)礦(kuang)石生(sheng)產商———澳大利亞FMG集團的股票評級下(xia)調到(dao)“賣出(chu)”。
摩根(gen)士丹利近日也下調了第(di)三季(ji)度(du)(du)鐵(tie)礦石(shi)價(jia)格預測，預計第(di)三季(ji)度(du)(du)鐵(tie)礦石(shi)均(jun)價(jia)為50美元/噸，第(di)四季(ji)度(du)(du)為55美元/噸。
(文(wen)章來源：中國冶金報)
編輯：不銹鋼買賣網小鄭 |
