提要
隨(sui)著供應持(chi)續收縮，供需矛盾開始激化，鋼(gang)材社(she)會庫存(cun)創(chuang)歷史新低。貿易商惜售情緒加重(zhong)，部分地區甚至出現一貨難求(qiu)的局面(mian)，預(yu)計螺(luo)紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨仍有上行空間。
上周(zhou)滬鋼(gang)重拾升勢(shi)，截至11月(yue)28日收盤，螺紋鋼(gang)主力1805合約收于3872元(yuan)(yuan)/噸，一(yi)周(zhou)漲幅(fu)超過200元(yuan)(yuan)/噸。1801合約漲勢(shi)更(geng)加(jia)(jia)凌厲，一(yi)周(zhou)漲幅(fu)超過300元(yuan)(yuan)/噸。我們認為，隨(sui)著(zhu)供應持續收縮，現貨缺口愈發明顯(xian)，供需矛(mao)盾開始激化(hua)，上周(zhou)鋼(gang)材社會庫(ku)存(cun)創歷史(shi)新(xin)低(di)，全國多地出(chu)現缺規格現象。由于庫(ku)存(cun)極低(di)，貿易商(shang)惜售情緒加(jia)(jia)重，部分地區(qu)甚至出(chu)現一(yi)貨難求局面。另外，目前1801合約仍貼水華東現貨400元(yuan)(yuan)/噸以上，隨(sui)著(zhu)交割(ge)月(yue)臨(lin)近(jin)，在(zai)現貨如(ru)此(ci)緊張的背景下，螺紋鋼(gang)仍有進一(yi)步(bu)上行空(kong)間。
社(she)會庫存創歷史新低
上周據Mysteel統(tong)計，全(quan)社會(hui)鋼(gang)材庫存為(wei)836.05萬(wan)(wan)噸，環比大降51.39萬(wan)(wan)噸，創自2013年有統(tong)計以(yi)來的新低，其中螺紋(wen)鋼(gang)環比下降26.79萬(wan)(wan)噸。同(tong)時，鋼(gang)廠庫存為(wei)420.25萬(wan)(wan)噸，逼近(jin)2015年以(yi)來的歷史(shi)低點416.22萬(wan)(wan)噸。
庫存(cun)持(chi)續(xu)大(da)幅(fu)下降并創歷(li)史新低(di)顯(xian)示(shi)目前的(de)供需矛盾已經(jing)有所(suo)激化(hua)，鋼(gang)企大(da)面(mian)積(ji)限(xian)(xian)產導致供應(ying)持(chi)續(xu)收縮，而需求出現(xian)淡(dan)季不淡(dan)的(de)情況。部分工地在環保限(xian)(xian)制解除后開始(shi)加(jia)速施工，11月(yue)下游(you)需求出現(xian)了超預(yu)期釋放(fang)(fang)，從而導致供應(ying)缺口開始(shi)放(fang)(fang)大(da)。鋼(gang)廠(chang)不斷上(shang)調(diao)報價，對部分規(gui)格加(jia)大(da)加(jia)價力度，貿易商由于庫存(cun)極低(di)，惜售情緒加(jia)重。上(shang)海地區螺紋鋼(gang)現(xian)貨自11月(yue)20日以來累計上(shang)漲(zhang)接近400元/噸，極低(di)水平的(de)庫存(cun)使(shi)得現(xian)貨價格具有較強的(de)向上(shang)動力。
貼水修復空間仍存(cun)
雖然近期螺紋鋼(gang)1801合(he)(he)約持續上(shang)漲，但(dan)漲幅不及現貨(huo)(huo)(huo)，因(yin)而(er)1801合(he)(he)約對現貨(huo)(huo)(huo)貼(tie)水(shui)再(zai)度(du)擴大(da)。截(jie)至11月28日收盤，1801合(he)(he)約仍貼(tie)水(shui)上(shang)海地區(qu)螺紋鋼(gang)現貨(huo)(huo)(huo)526元/噸。目(mu)前距離1801合(he)(he)約交割僅有1個多月，考慮(lv)到目(mu)前現貨(huo)(huo)(huo)較為緊張，并且期貨(huo)(huo)(huo)有如(ru)此高(gao)的(de)貼(tie)水(shui)，空頭交貨(huo)(huo)(huo)意愿并不強，超過500元/噸以上(shang)的(de)貼(tie)水(shui)使得1801合(he)(he)約有繼續向上(shang)修復的(de)動力(li)。
原(yuan)料(liao)價格(ge)持續上(shang)漲
前期(qi)市(shi)場對原(yuan)料過分悲觀的情緒已經得到修復(fu)，原(yuan)料端鐵礦石(shi)、焦煤、焦炭近(jin)期(qi)出現較大(da)幅度的反彈。前期(qi)由于鋼企限(xian)產，市(shi)場對原(yuan)料需(xu)求(qiu)預期(qi)比較悲觀，鋼廠和貿易(yi)商均(jun)大(da)量去庫，導(dao)致現貨出現一定程(cheng)度的超賣。
近(jin)期，隨著(zhu)鋼(gang)廠(chang)補(bu)庫啟動及市場情(qing)緒(xu)好(hao)轉(zhuan)，原料普遍出(chu)現較(jiao)大(da)幅度的上(shang)漲。以鐵(tie)(tie)礦石(shi)為例，鋼(gang)廠(chang)從9月開始(shi)對鐵(tie)(tie)礦石(shi)持續去庫存(cun)，在11月上(shang)旬鋼(gang)廠(chang)進(jin)口礦庫存(cun)可用天(tian)數下降至24天(tian)，而近(jin)期鋼(gang)廠(chang)加大(da)補(bu)庫力度，2周時間(jian)庫存(cun)從24天(tian)上(shang)升至29天(tian)，焦(jiao)煤焦(jiao)炭也發生了類(lei)似的情(qing)況(kuang)。隨著(zhu)原料的止跌反彈，貿易商(shang)情(qing)緒(xu)也出(chu)現好(hao)轉(zhuan)，現貨交易逐(zhu)漸開始(shi)活躍，主動拿貨積(ji)極性提高。
原(yuan)料持續(xu)反彈(dan)有助于改善前期螺紋鋼一枝(zhi)獨秀的(de)局面，產業鏈內部形成了較為良好的(de)向上共振，成材領漲(zhang)、原(yuan)料隨漲(zhang)的(de)局面有望延續(xu)。
綜上(shang)所述，我們認為，隨著供應持續收縮，現(xian)貨缺口愈發明顯，供需(xu)矛(mao)盾開始激化(hua)，上(shang)周(zhou)鋼(gang)材(cai)社會庫存(cun)創歷(li)史(shi)新低(di)。貿(mao)易商惜(xi)售情緒加重，部分(fen)地(di)區甚至出現(xian)一(yi)貨難求的(de)局(ju)面。另(ling)外，目前的(de)1月合約(yue)仍(reng)貼(tie)水華(hua)東現(xian)貨超過400元/噸，過高的(de)貼(tie)水使(shi)得螺紋鋼(gang)仍(reng)有進一(yi)步上(shang)行的(de)空間。
(文章來源：期貨日報，作者：馬亮(liang))
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